市场对于黄金的上涨预期从来都没有消退。

　　目前为止，黄金依旧是半岛体育官网市场中避险资产的首选，但是近来也有部分人开始怀疑黄金是否有上涨的动能，因为市场已经逐渐开始明朗。

　　英国脱欧的造成的冲击已经显示了其局限性，而英国政治的真空期也已经宣告结束。美联储也因为6月份表现艳丽的非农数据，重启加息通道。而日本也已经确定，将会有进一步的宽松加注市场。另外，市场中恐慌言论经常提到的意大利银行业的债务危机，也必然会在欧洲央行的大力支持下，得以缓解。

　　这样看来，似乎风险偏好的回暖有理有据，所以在周二风险资产反弹，避险资产承压，黄金下跌1.半岛体育APP下载7%，黄金已经没有上涨的理由了。但是将时间维度拉的更长一点来看，今年为止黄金期货价格已经攀升了26%，至1333美元/盎司。

　　并且随着市场做多黄金的交易越来越多，黄金ETF今年已经吸引资金162亿美元，扭转了2015年下半年27亿美元资金净流出的局面。同时，数据显示，2016年第一季度全球黄金ETF增持规模为364公吨(去年同期增持规模仅有26公吨)，这一规模使今年一季度成为2009年以来黄金ETF需求量最高的一个季度。

　　很显然黄金已经出现“拥挤交易”的现象。而酷伯金融对黄金的底线是：它在现有水平还能继续上涨，出于同样的原因，金融资产的价值也将继续上涨。

　　有这样的考量主要是因为三方面的原因：

　　一，脆弱的全球金融体系：只要全球经济存在不确定性，黄金就会受益。尤其是英国脱欧后的全球经济体系在未来几年都将面对很多不确定性。比如，英国脱欧之后掀起的民粹主义之风，大家开始疑问下一个离开欧盟的国家会是谁？甚至还有很多投资者认为，未来十年内欧盟将面临解体。

　　地缘政策带来的不确定性，加上逐年攀升的债务占GDP比率，黄金市场成为了多数投资者的避险天堂。

　　结构性“过度负债”问题在全球很多地区都是显而易见的。截至2015年第一季度末，欧盟区的债务/GDP之比剧增至92.高品质电竞体育赛事平台9%，创下史上最高纪录。而离开英国的欧盟，这一债务水平可能还会上涨。因为之前，英国在欧洲银行的救助上也出了不少力。而英国退欧只能给那些富足的欧盟国家，比如法国和德国更加的压力。

　　二不断下降的国债收益率：

　　周一，美国30年和10年国债收益率已经分别下跌至2.14%和1.43%，接近最低水平记录。而欧盟区也没有好到哪里去。归咎于欧央行的负利率政策，一些债券收益率已经跌至负数区域。比如，法国10年国债收益率为-0.13%，德国国债为-0.18%。如此之低的国债收益率当然会促使投资者涌向像黄金这样适合作长期投资的资产。

　　三更多的降息：

　　利率降低就会减少货币的价值。过去常常说，黄金没有利息，而现在要说，黄金至少不花利息。如今的全球利率水平还从未低到现在这样，在这种环境下，黄金是极具吸引力的。

　　目前，欧央行已经将利率降至-0.4%的水平，而今年4月份，央行行长Mario Draghi还表示，如果需要，还可能继续实行降息。而自英国脱欧之后，市场上开始讨论英国降息的可能性。上月末，英国央行行长卡尼也表示，英国经济较高的不确定性会持续，国内经济前景展望恶化，因此很可能需要夏季进行货币宽松，他个人认为应该夏季降息。多数经济学家预计，本周四英国央行就会启动降息，这有可能是英国央行7年多来首次降息。

　　市场预计日本央行也可能将开启“直升机撒钱”模式。对于美国，降息的可能性也从之前的0上升到了10%。Krauth表示，很多交易者实际上开始认为美联储今年或最早明年将进行降息。而在之前，市场鲜有分析师认为美国会继续QE。

　　总结来看：黄金处于折价交易阶段

　　助推金价上涨的第三个原因是最关键的也是最具时间敏感性的。这表明以低价购买黄金的窗口将很快关闭。目前黄金对道琼斯指数出现了非常明显的折价。金价与美国股市走势之间通常存在着逆相关关系，Dow指数/黄金这一比率能够反映市场变动趋势。

　　在1980年1月，通胀调整后的金价触及了历史高点的2400美元/盎司，道琼斯指数和金价的比值为1.3，而在大萧条时期，该比率为1.9。

　　Dow指数/黄金上一次见顶的时间为1999年8月，倍数为42，当时的金价只有250美元/盎司。2011年8月金价触及1900美元/盎司水平时，该比率下跌到6.4。而现在的比率为13.3，这意味着相对股市，金价仍低于1972年到1996年之间的水平。不过Krauth预计未来几年黄金将被溢价交易。

　　另外，黄金的需求正在上涨，尤其是亚洲消费市场。印度去年黄金进口量达到1000吨，高于2014年的900吨。美过的需求也在上升，过去半年内，美国水牛金币销售量超过112500枚，与去年同期相比增加16000枚。

　　因此随着黄金买盘的加速，黄金的折价交易不会持续很久。